Perte Potentielle Maximale (var) 2 - Forex Forum

Difficultés de mise en oeuvre de la VaR

Le problème posé et la réponse conceptuelle formulée dans l'article precedent, reste à surmonter les obstacles de mise en oeuvre. Les trois points critiques sont
1-la qualité des données
2-la théorie appliquée
3-le traitement de l'information. Ce sont les progrès rapides dans ces domaines qui ont permis le développement rapide de la Value at Risk depuis 1995.

Les données : les séries de données permettant de calculer les volatilités et les matrices de corrélation doivent avoir un certain nombre de caractéristiques communes

La théorie appliquée : le passage du concept général à la mise en oeuvre appelle encore de nombreuses questions :

- Quelle est la meilleure méthode de prévision de la volatilité ?
- Comment réduire le nombre de données ?
- Comment modéliser ?
- Quelle est la volatilité.... de la volatilité ?

Des recherches sont en cours sur ce sujet

Le traitement de l'information : pour un trader individuel ou un gerant de fond specialise, le probleme se limite a l'acces a une source d'information fiable . Il en est autrement pour les gerants de fonds generalistes , les banques.


Limites de la VaR

La Value at Risk n'est qu'un montant de perte potentiel et son évaluation peut comporter une imprécision assez importante, qui serait par exemple intolérable dans le cadre d'un calcul de résultat ; néanmoins, il vaut mieux connaître les limites de cette notion. Elles se divisent en 2 catégories : les limites inhérentes au concept et celles résultantes d'approximations délibérément choisies.

Les limites conceptuelles

Le concept de Value at Risk s'appuie sur des hypothèses qui sont parfois contestées par les faits :

- L'hypothèse de normalité des variations de prix est mise à mal par certains mouvements extrêmes des marchés. La distribution réelle n'est pas exactement normale mais plus large sur les bords et plus cintrée. C'est le phénomène des « longues queues » ou « leptokurtisme » .

Pour compléter la vision VaR, on doit envisager le risque de ces mouvements extrêmes par la mise en oeuvre de « stress test » isolés ou de scénarios de stress plus globaux. Le « stress test » calculera la perte due à une variation extrême d'un marché, dont l'amplitude est fixée une fois pour toute, indépendamment de toute hypothèse de modélisation. On fera par exemple varier la courbe des taux de 1 %. Une méthode de scénarios consistera à actionner plusieurs « stress test » de façon cohérente.

- La capacité du passé à anticiper l'avenir au travers des modèles de prévision est limitée, comme le souligne la difficulté des économistes à faire des prévisions

- La liquidité des marchés, qui suppose qu'on puisse vendre les positions à l'horizon choisi, n'est pas toujours celle qu'on attendait, surtout lors de forts mouvements.

Les approximations

Malgré la puissance croissante des ordinateurs, la mise en oeuvre doit optimiser le rapport précision nécessaire/coût et plusieurs approximations sont souvent acceptées :

- les modèles d'options sont approximés par des polynômes ;

- la courbe des taux est modélisée simplement par des secteurs corrélés ;

- les actions sont traitées par leur bêta à un index.

Le backtesting

Le calcul de la VaR doit donc être validé par les faits. C'est l'objet du backtesting, qui consiste à s'assurer que le résultat réel ne dépasse la perte VaR que de temps en temps, la fréquence de dépassement correspondant à la probabilité choisie. Par exemple, une perte égale ou supérieure à la VaR à 1 % ne doit survenir que deux fois par an :
- si elle survient plus souvent, on peut se poser la question de la pertinence du modèle utilisé,
- si elle survient moins souvent, le risque de l'activité est probablement surestimé.

Les paramètres

La VaR n'a pas une définition unique et dépend de deux paramètres :

- La probabilité : si elle est trop faible, le trader risque d'attendre longtemps avant de valider un calcul douteux car passant par les points extrêmes de distributions approximées ; si elle est trop grande elle sera plus une mesure du bruit statistique qu'un indicateur de risque.

- L'horizon : il sera court (un jour) pour les activités de trading d'instruments liquides (forex par exemple) mais long lorsqu'il s'applique à la gestion de crédits , de gestion de SICAV ou de systemes d'entreprises.





Un concept qui se generalise.

Aujourd'hui, le concept de VaR est utilisé par toutes les grandes banques pour évaluer le risque des activités de trading, et il trouve peu à peu sa place dans la gestion de fonds , le trading professionnel et la trésorerie d'entreprise.

jctrader,Pierre et Marc