CONCLUSION SUR LE CAPM (MODELE DE FIXATION DE PRIX D'UN ACTIF FINANCIER)

Le CAPM est un modèle qui permet de fixer le prix d'un actif financier (action, obligation) en fonction de son risque et de sa rentabilité espérée. En état d'équilibre ou d'efficience, chacun a des croyances identiques concernant la distribution future des rentabilités (bien que les gens aient des préférences différentes). Par conséquent tout le monde détient le portefeuille risque optima c'est-à-dire le portefeuille marché. Un substitut de ce portefeuille marché (composé de l'ensemble des titres du marché pondérés par leur capitalisation boursière respective) pourra être un indice à large base comme le Standard & Poor's 500. Si le marché monte, les titres individuels feront de même bien que leur réponse (ou sensibilité) au facteur marché soit différente d'un titre à l'autre.

L'exposition du titre au facteur marché est mesurée par le β de ce titre. Donc la sensibilité d'un titre (ou d'un portefeuille) peut être décomposée:

1. par la rentabilité sans risque (TRSR ou Ea) et
2. par une rentabilité complémentaire incertaine ri (donc risquée).

Une partie de cette rentabilité complémentaire provient du comportement du marché et comprend donc une composante marché (ou systématique) : c'est le taux de rentabilité excédentaire systématique (ri) autrement dit B fois le taux de rentabilité excédentaire du marché (βirm)

ri = αi + Bi rm. (2)

Il reste un facteur résiduel αi * (car toute la variabilité d'un titre ne peut être attribuée au comportement du facteur du marché). Cette rentabilité résiduelle peut provenir d'un facteur secteur. Certains portefeuilles n'auront pas cette rentabilité résiduelle. C'est le cas du portefeuille sans risque et du portefeuille marché.

* Dans le cas d'un marché efficient où toute la rentabilité excédentaire ri est expliquée par le risque systématique, nous aurons αi=0 et nous retombons sur l'équation (1).

L'investisseur qui choisit d'assumer le risque résiduel (risque diversifiable d'une action ou d'un portefeuille d'actions) ne sera théoriquement pas récompensé (en agrégat) d'après la théorie pour ce risque supplémentaire. En effet, ce risque peut être supprimé par la diversification.

La rentabilité excédentaire incertaine peut néanmoins être cassée en deux parties:

1. La rentabilité systématique liée au marché et à l'économie en général (βirm)
2. La composante résiduelle (αi)

Sommaire : Analyse technique

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