L’IMPORTANT PROBLEME DE LA LIQUIDITE DU MARCHE, DE SON EFFICIENCE ET DE SA FLUIDITE

La confrontation de l'offre et de la demande sur une bourse qui permet la formation, d'un juste prix, c'est à dire le prix dérivé des forces libres du marché, n'est pas chose simple à réaliser.

 De nombreux experts se sont penchés sur le double problème:

• Le problème de la fluidité qui est la nécessité de garantir un débit d'échanges suffisant pour qu'émerge un prix représentatif des forces en présence.
• et celui de la liquidité qui permet d'entrer et de sortir d'un marché quand on le désire.

Il est là encore question de trade off entre ces deux exigences. Au New York S:cck Exchange où chaque jour 200 millions de titres changent de mains, le problème de fluidité ne semble pas se poser, d'autant plus que les spécialistes de l'échange sont tenus d'assurer cette fluidité sur leurs fonds. Le krach de 1987 a pourtant montré les limites du système.

Le 20 octobre, chose inouïe, IBM n'a pu être coté par le spécialiste de la valeur pendant près de deux heures. En effet, le volume de certains ordres de vente Cl. recevait en cours de séance, était si fort, que tout le processus de formation des cours était déséquilibré, rendant impossible la fixation d'un cours c'échange représentatif.

Les spécialistes ont dû user de tout leur jugement et de leur habileté pendant ces deux jours dramatiques pour arriver à assurer la cotation des valeurs.

Hayne Leland expert réputé, professeur de Finance à USC (University of Southern California) et père fondateur des stratégies d'assurance de portefeuilles portfolio insurance s'interroge sur la possibilité de revenir au système du fixing sur les valeurs du New York Stock Exchange (Barron’s 21 Mars 1988)

- Je pense qu'il y a des techniques comme la "single price auction", avec un carnet de cotation tenu par le spécialiste et rendu public qui permettrait de confronter acheteurs et vendeurs pour former un prix stable

- qu'entendez vous par single price auction ?

- C'est une structure qui permet à tous les ordres d'achat et de vente d'être rassemblés en un même lieu et ajustés par les opérateurs jusqu'à ce qu'ils puissent passer à un même prix. C'est un moyen d'utiliser les pouvoirs de l'acheteur pour contrebalancer celui du vendeur, au lieu d'avoir un spécialiste essayant de prendre une position à risque en attendant de trouver contrepartie à une date ultérieure ...

En somme, le système idéal que Leland nous décrit n'est autre que le système du fixing qui existait à Paris sur les valeurs du Règlement Mensuel. .. Jusqu’à l'été 1988! Ce serait un fixing électronique et non plus "à la criée" et avec le "carnet de cotation" connu de tous.

Il est plus facile de sortir de son lit un cours d'eau qu'un fleuve à fort débit; de même il est plus facile d'écarter le cours d'une action de son juste prix tel que défini précédemment sur un marché étroit et laissé au libre arbitre d'opérateurs de bourse que sur un marché large et contrôlé.

La grande réforme de l'ancienne Chambre Syndicale des Agents de Change a été d'étaler sur huit heures les cotations des titres du Règlement Mensuel alors que le système antérieur autorisait quelques fixings quotidiens. Autrement dit, en étirant notre cours d'eau on a encore abaissé son débit et on lui a enlevé le peu de fluidité qu'il lui restait, il serait urgent que les autorités de tutelle s'interrogent sur le bien-fondé de cette réforme.

Pour nous, investisseurs privés, il nous faut tenir compte de ces inefficiences du marché parisien afin de nous en protéger (tant que faire se peut). Nous allons voir dans les pages suivantes les moyens à notre disposition afin de s'assurer d'avoir des produits facturés à leur juste prix.

Ce chapitre a tenté de faire le point sur les nouveaux marchés. Nous avons tenté de vous en montrer l'utilité, mais aussi mis en lumière le problème crucial du manque de liquidité et de transparence du marché parisien.

Par les questions que nous avons soulevées, nous vous montrons la nécessité d'avoir une tactique, une exécution des ordres et un contrôle de leur exécution corrects, cela même si nous adoptons une bonne méthode et une bonne stratégie d'investissement.

Comment mettre en application notre stratégie, comment bien placer nos ordres? Nous le verrons au prochain chapitre.

Sommaire : Analyse technique

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