VUE D’ENSEMBLE DU MARCHE DES CHANGES

Le marché des changes encore appelé FOREX (pour Foreign Exchange) est le plus grand marché du monde. A la différence des marchés boursiers, qui ont une localisation géographique précise, il n’existe qu’un seul marché des changes. Les transactions sur les devises se font de gré à gré, aussi bien à Paris qu’à Londres, New York ou Tokyo. Compte tenu du décalage horaire entre les différentes places financières, le marché des changes fonctionne en continu, 24H/24 du dimanche soir au vendredi soir. Ainsi, à n’importe quelle heure, il est toujours possible pour un opérateur d’acheter de l’euro, du dollar ou n’importe quelle autre devise.

Le volume journalier moyen des transactions sur le marché des changes représente trois fois le volume de tous les marchés futures et actions mondiaux combinés. En 2007, c’était l’équivalent de 3500 mds de dollars qui ont ainsi été échangés chaque jour sur le marché des changes. Les volumes échangés ont connu une croissance très rapide à la fin des années 90 avec la création de l’euro et le développement de l’Internet  haut-débit qui a rendu l’accès à ce marché beaucoup plus simple pour les investisseurs, qu’ils soient institutionnels ou particuliers.

Les supports utilisés sur le marché des changes, sont en dehors des billets de banques, les lettres de change et surtout les virements interbancaires. Il s’agit dans ce dernier cas, d’envoyer un ordre de débiter un compte libellé dans une devise X pour créditer simultanément un autre compte libellé en devises Y. Il est possible de traiter plus de 170 paires de devises différentes sur le marché des changes mais Les devises les plus traitées sont le dollar américain (USD), le yen japonais (JPY), la livre sterling (GBP), le franc suisse (CHF), le dollar canadien (CAD), le dollar australien (AUD) et, plus récemment, l’euro (EUR). Ces devises sont communément appelées les « majors », par opposition aux « minors » ou « émergentes » et même aux devises «exotiques », qui représentent l’ensemble des autres devises négociables sur le Forex.

Le marché des changes comprend plusieurs compartiments. Sur le marché au comptant, l’échange des devises est effectif, on parle de marché spot. Ce marché n’est cependant pas le plus utilisé. C’est sur le marché des changes à terme que l’on compte le plus grand nombre d’opérations. Sur ce marché, il s’agit alors de négocier aujourd’hui l’échange de deux devises mais pour une date de livraison ultérieure. Ce marché est très utilisé par tous les agents qui veulent se couvrir contre le risque de change. Enfin, il existe aussi un marché des produits dérivés de change sur lequel s’échange notamment les contrats Futures sur devises et les options sur devises.

Le marché des changes bénéficie d’une grande liquidité grâce à la diversité de ses intervenants. Selon leurs objectifs, leur aversion au risque et leurs horizons temporels, il est possible de distinguer six catégories d’agents sur ce marché :

• Les Banques Centrales qui interviennent en général pour gérer leurs réserves en devises et en papiers d’Etat. Elles cherchent aussi parfois à influencer les cours de change en vendant ou en achetant leurs devises sur le marché. Les transactions des Banques Centrales représentent environ 5% à 10% du total des volumes réalisés sur le marché des changes.
• Les banques commerciales qui sont des acteurs historiques de ce marché avec 50% des transactions enregistrées aujourd’hui. Elles sont généralement l’interlocuteur final des autres intervenants du marché et cherchent à réaliser des profits en faisant du « market making », c'est-à-dire en proposant à tout moment des prix acheteur et vendeur à leurs clients, et « en margeant » plus ou moins certains de leurs clients en exécutant les transactions. « Marger » signifie prendre un tout petit profit sur le prix auquel le market maker vend ou achète une devise à son client par rapport au prix auquel il achète ou vend lui-même cette devise sur le marché.
• Les courtiers qui permettent l’accès au marché. Il existe différents types de courtiers sur le marché des changes. Certains fournissent seulement accès au marché et se posent en intermédiaire entre acheteurs et vendeurs sur une paire de devises. Dans ce cas, le courtier se rémunère uniquement sur « le spread », soit l’écart entre le prix d’achat et le prix de vente. Certains courtiers sont, en revanche, à l’image des banques également market makers et cherchent en plus à réaliser des profits grâce aux opérations de leurs clients en proposant à tout moment un prix acheteur et un prix vendeur. Au vu de la structure décentralisée du marché des changes, les courtiers jouent un rôle essentiel car ils sont les garants de la bonne organisation de la liquidité du marché.
• Les entreprises multinationales : interviennent en général sur le marché des changes dans le but de payer un fournisseur étranger ou de rapatrier des profits faits dans d’autres devises. Elles interviennent aussi fréquemment sur le marché pour gérer le risque de changes auquel elles sont exposées. Certaines grandes entreprises multinationales disposent de véritables salles de marché et cherchent également à effectuer des plus-values sur le marché.
• Les investisseurs institutionnels : interviennent sur le marché le plus souvent pour couvrir des positions sur leurs portefeuilles d’actions et d’obligations. Leurs transactions représentent 30% du total des transactions effectuées sur le marché. Certains investisseurs institutionnels, en revanche, gérent uniquement des portefeuilles de devises. L’objectif est donc uniquement de générer de la performance en prenant des positions spéculatives sur les devises.
• Les investisseurs particuliers. Avec l’avènement de l’internet et des plateformes de trading facilement accessibles partout et à tout moment, et du fait aussi de l’effet de levier qui est offert par ces plateformes, les volumes de transactions des investisseurs particuliers représentent aujourd’hui plus de 5% du volume total des transactions réalisées sur le marché des changes.

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