Investir selon les styles Top Down et Bottom Up

Stratégie Top down

Ces mots anglais qui signifient « de haut en bas » désignent un mode de gestion des portefeuilles boursiers consistant à s'intéresser en tout premier lieu aux grands mouvements de l'économie et aux indicateurs macroéconomiques (PIB, balances commerciales des pays, valeurs relatives des devises donnant un avantage compétitif ou non, etc.) ainsi qu'à leur évolution attendue sur les trimestres à venir.

Lorsque les situations respectives de « pays-cibles » sont identifiées, l'approche « top down » conduit les investisseurs qui en adoptent le style à déterminer quels sont les secteurs (automobile, pharmacie, BTP, médias, etc.) qui devraient le mieux bénéficier des évolutions futures en matière de consommation ou de demande, d'éventuelles découvertes, etc.

Le « top » (macroéconomique) ayant été correctement analysé et les secteurs les plus porteurs identifiés, le « down » s'applique aux valeurs ayant les meilleurs potentiels boursiers en termes de PER (Price Earning Ratio), notamment. L'approche « top down » s'allie en général à un style de gestion de portefeuille de type « growth », qui est favorisé par un contexte de croissance.

Stratégie Bottom up

La stratégie « bottom up » consiste pour les investisseurs à partir d'un point de vue microéconomique visant en tout premier lieu à l'analyse de la base (« bottom »), c'est-à-dire à celle de la valeur (et notamment la « valeur intrinsèque » ou « actif net ») et des perspectives de croissance des entreprises.

Les sociétés sont de ce point de vue sélectionnées pour leurs qualités propres, avant que leur environnement économique ne soit pris en compte.

Les investisseurs raisonneront ensuite de bas en haut (« bottom up »). Dans cette approche méthodologique de l'investissement boursier, les investisseurs seront bien souvent amenés à s'intéresser à des valeurs délaissées qui font partie de secteurs que la majorité des investisseurs auraient tendance à éviter à un moment donné.

Cette approche s'allie particulièrement au style de gestion nommé « value », qui porte les investisseurs, pendant les périodes de baisse boursière, à s'intéresser aux titres sous-évalués. L'approche « bottom up » peut aussi être qualifiée de « stock picking » (sélection de valeurs).

Comparaison des approches Top Down / Bottom Up

Dans l'approche « top down », les investisseurs sélectionnent avant tout les types de titres (actions, obligations, titres indiciels, etc.) et les marchés internationaux sur lesquels ils veulent intervenir (le choix des titres eux-mêmes étant secondaire), alors que dans l'approche « bottom up », les investisseurs choisissent des titres en fonction de leurs caractéristiques propres, et non pas en fonction des pays ou des secteurs.

L'approche « bottom up » est typiquement celle de l'analyse dite « fondamentale » et d'investisseurs de moyen/long terme qui attendent que le marché donne raison à leurs intuitions.

L'homme d'affaires Warren Buffett appartient certainement à cette catégorie d'investisseurs.

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