Le Cash-Flow : pour évaluer la trésorerie
Le Cash-Flow, ou, en français, Capacité d'autofinancement (CAF), représente les moyens que la société est capable de dégager de son activité, abstraction faite du paiement du dividende aux actionnaires, du remboursement de la dette ou de ses propres investissements. C'est donc une mesure du flux brut de trésorerie qu'elle génère.
Imaginons une entreprise qui doit acheter 300 de produits pour générer 500 millions de chiffres d'affaires. Elle a donc 200 en caisse, avec lesquels elle rembourse 150 de dettes, plus 15 d'intérêts et 5 d'assurances. Sa trésorerie sera donc à la fin de l'année de 30, mais son cash flow sera de 180 car les 150 de remboursements de dettes ne sont pas des charges. Seuls les intérêts et l'assurance (15+5=20) sont des charges.
Il y a plusieurs sortes de Cash-flow. Toutes sont intéressantes et méritent d'être détaillées.
Cash Flow Opérationnel de Pernod Ricard
Le cash flow opérationnel. Il mesure l'argent qui rentre dans la société, moins l'argent qui en sort, dans le cas d'une activité "normale". C'est une notion proche de l'EBITDA, et très pratique pour comparer les entreprises entre elles. Ainsi, un groupe comme Pernod Ricard, grâce à son énorme Cash-flow, a pu grossir rapidement en rachetant des concurrents comme Seagram et Allied Domecq, et en remboursant rapidement les dettes qu'il avait contractées à cette occasion, grâce à ce cash généré par son activité.
Ce cash flow opérationnel permet de comparer rapidement deux sociétés entre elles, à condition qu'elles fassent partie du même secteur. Cela permet aussi de détecter des anomalies, comme une augmentation du résultat net avec un cash flow opérationnel stable. Il faut alors rechercher quels éléments exceptionnels expliquent cette anomalie.
Le Free Cash Flow de France telecom
Le free Cash Flow : il s'agit de l'argent disponible pour payer les actionnaires et assurer le flux de remboursement des dettes. Il est obtenu en prenant le cash-flow opérationnel, et en lui soustrayant les dépenses d'investissement à long terme : construction d'une unité de production, achat de machines. C'est l'équivalent, en français, de la Caf nette (Capacite d'autofinancement nette).
Les sociétés du secteur des services aux collectivités (utilities) et celles du secteur des Telecoms ont des cash flow opérationnels très élevés, mais affichent un Free Cash-flow assez moyen, à cause de leurs énormes investissements de structure.
C'est un indicateur essentiel pour détecter, la encore des anomalies, surtout lorsqu'on le compare au cash flow opérationnel. Une société qui dégage du CFO, mais ne fait aucune dépense d'investissement risque d'avoir de gros problème dans le futur, et présentera un FCF dangereusement élevé.
Au contraire si elle investit massivement une année, son CFO pourra être élevé, mais son FCF très bas, ou même, négatif... Il faut retenir, en résumé, qu'une entreprise peu endettée a un CFO proche de son FCF. Et que plus elle s'endette, plus son FCF diminue, même si son CFO reste stable...
Les actionnaires aiment vérifier si le FCF couvre les dividendes. Ce n'est pas toujours le cas. Des sociétés, pour maintenir leur cours de bourse artificiellement, peuvent distribuer en dividendes plus que ce que leur activité rapporte... Pour cela, elles peuvent recourir à une augmentation de capital ou à des dettes. Dans les deux cas, cela n'augure rien de bon pour l'actionnaire !
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Arnaud Jeulin Responsable de la publication, Trader
Après un diplôme d'ingénieur, Arnaud a commencé une carrière de développeur. Il a travaillé avec des traders et des services de back office pour mettre en place des prototypes et des outils de trading. Il a ensuite créé sa propre entreprise en 2003.
Il a été responsable du webmarketing pour la Banque en ligne Suisse Synthesis, depuis rachetée par Saxo Bank. Il a aussi fait des audits pour différents brokers et participé à plusieurs salons professionnels pour les courtiers à Londres, Paris et Chypre.
Depuis 21 ans Arnaud a approfondi sa connaissance des brokers et des marchés, il utilise son expérience pour améliorer Mataf afin d'éviter d'orienter les visiteurs vers des brokers malhonnêtes ou des stratégies de trading dangeureuses.
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