Cycles économiques et cycles boursiers

La bourse est un indicateur avancé de l'état de l'économie. Or, l'économie est régie par des cycles de croissance et de crises qui se succèdent avec une fréquence qui varie dans le temps et qui n'est pas forcément perceptible pour le commun des mortels.

Depuis déjà longtemps, des économistes comme le français Clément Juglar (en 1862) et le russe Nicolaï Kondratiev (en 1926) ont mis en évidence ces cycles de croissance. Pour Juglar, ces cycles des affaires durent une dizaine d'années. Le russe Nicolaï Kondratiev en a repérés d'autres, qui durent, eux entre quarante et soixante ans.

Ils traversent l'économie et les bouleversements politiques et peuvent, bien entendu, se combiner l'un l'autre. Pas toujours facile de s'y retrouver. Ils sont causés par différents éléments : le cycle de vie des machines, les poussées démographiques... Certains disent même qu'ils n'ont pas de causes réelles !

Kondratiev, super-visionnaire ?

Mais la réalité de ces cycles n'est aujourd'hui remise en cause par personne. Lorsqu'on se penche sur les travaux de Kondratiev, on s'aperçoit d'ailleurs de la pertinence de son analyse, surtout depuis qu'un autre économiste, l'autrichien Joseph Schumpeter, a renforcé ses travaux en conformant l'importance, dans la phase d'expansion, de l'innovation.

Pour Kondratiev, les cycles économiques peuvent en effet être découpés en deux phases. Une première phase d'expansion, où les profits sont générés par la production (et l'innovation, ajoutera donc Schumpeter). Alors que dans la phase B, ils sont créés par l'activité financière et la spéculation qui finissent par provoquer la crise. Cette phase B est particulièrement pertinente dès lors qu'on la rapproche des événements récents.

Dans cette phase, Kondratiev constate que l'Etat et les ménages ont massivement recours à l'endettement jusqu'à créer des bulles spéculatives qui explosent. Il y a alors destruction massive de valeur (dépréciation comptable, fermeture d'usines et de faillites en chaîne).

Cette analyse parait pertinente. Elle a été raffinée par de nombreux économistes qui ont ajouté deux nouvelles phases aux deux phases initiales de Kondratiev. On leur a donné le surnom de « saisons », car ces quatre phases se déclinent, comme les saisons, en printemps, été, automne, hiver. Voici un exemple de ce que cette analyse peut donner sur l'économie américaine depuis le début du 19ème siècle...

Le cycle boursier est court

En bourse, les actions ont leur propre cycle, beaucoup plus court. Ce cycle est causé, lui, par un déséquilibre fondamental de l'activité : différence entre production et investissement, entre prix de vente et quantités produites, entre offre de titres et demande, entre niveau des taux d'intérêt et profitabilité de l'activité...

Comme le dit Paul Gagey dans son livre "Gagner en Bourse par tous les temps, bloc notes d'un Investisseur" (éditions Franel) : « les cours de Bourse anticipent convenablement le cycle économique : le pic des actions est atteint avant le maximum de croissance et le creux avant que les économistes ne soient en mesure de proclamer l'existence d'une récession ». De nombreuses études, d'ailleurs, ont montré que les actions ont tendance à baisser huit mois avant le début d'une récession et à remonter six mois avant la fin.

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