Cycles et investissement en bourse

Clément Juglar et l'investissement en Bourse

Mise en évidence à la fin du XIXe siècle dans un ouvrage de C. Juglar intitulé « Les crises commerciales et leur retour périodique en France, en Angleterre et aux Etats-Unis », l'existence de cycles économiques courts (de 6 à 10 ans) comprenant chacun 4 phases (expansion, surchauffe puis crise, récession, reprise) a été remise en cause par les économistes keynésiens au XXe siècle avant d'être de nouveau prise en considération à partir des années 1970.

Ces cycles constituent les données macroéconomiques les plus générales que doivent prendre en compte les investisseurs sur les marchés financiers. A la fin du XXe et au début du XXIe siècle, on a pu par exemple isoler deux cycles Juglar, le premier de 1993 à 2002 (9 ans), le suivant de 2002 à 2008 (6 ans). « A quelle phase du cycle actuel en sommes-nous ? » est l'une des questions de base que doit se poser l'investisseur... avant d'y répondre et d'utiliser ensuite tous les autres critères d'analyse des marchés qui sont à sa disposition.

Expansion économique

L'économie connaît depuis plusieurs mois une croissance importante, et cette croissance est très consommatrice de capitaux : les entreprises qui produisent et vendent bien ont besoin de financer leur activité et leurs investissements.

La rareté croissante de l'argent, conjuguée aux risques d'inflation, poussent à une remontée des taux d'intérêt de la part des banques centrales. Le marché estime encore que les rendements des investissements boursiers à attendre est supérieur au coût des liquidités.

Surchauffe

Les taux finissent par être trop élevés pour les particuliers aussi bien que pour les entreprises (cf fin 2007), les placements obligataires commencent à concurrencer sérieusement les rendements des actions (dividendes et plus-values potentielles), c'est la fin des hausses boursières.

Récession

La consommation des ménages a baissé, ainsi que les investissements des entreprises. Les taux baissent lentement ou très rapidement (cf. la baisse des taux directeurs de la FED jusqu'à quasiment 0 % en quelques mois à l'automne 2008), l'argent devient donc abondant cependant que les baisses boursières sont manifestes et impliquent que certaines valeurs soient cotées jusqu'à 80 % en dessous de leur niveau le plus haut. Les investisseurs reviendront en Bourse, car c'est le moment d'acheter.

Reprise

Après quelques soubresauts, les taux d'intérêt bas permettent une reprise de la consommation et un redressement des comptes des entreprises, les cours des actions suivent à la hausse, notamment pour les valeurs les plus cycliques (BTP, communication, etc.).

Cette phase peut durer trois ou quatre ans, avec des paliers ou des retours en arrière. Ainsi la spectaculaire reprise constatée sur les marchés à partir de mars 2009, une reprise appuyée aussi bien par une baisse massive des taux d'intérêt que par les mesures « non conventionnelles » décidées par les Etats occidentaux et les grandes banques centrales (apports directs de liquidités), a-t-elle commencé de tourner court dès le printemps 2010 à l'annonce des difficultés liées à la dette grecque. Le cycle Juglar entamé en 2009 se révèlerait-il particulièrement court ?