Thursday, 20 February 2020

Base

Sur les marchés à terme, il existe à tout moment une différence entre le prix (ou le cours) des contrats à terme (les Futures) et le prix (ou le cours) des produits physiques qui servent de sous-jacents à ces contrats à terme.

Cette différence entre le prix d'un contrat à terme et le prix au comptant de son sous-jacent est appelée la base.

Si cette différence est positive, la base est un « report » ; si elle est négative, la base est un « déport ».

La base est fonction de plusieurs variables : le prix au comptant du sous-jacent, les possibilités de livraison des titres représentatifs du contrat à terme, le laps de temps restant à courir jusqu'à l'échéance du contrat.

A l'échéance d'un contrat à terme, le prix au comptant d'un sous-jacent et le prix du contrat à terme devraient être identiques, et la base serait alors théoriquement nulle.

Si tel n'est pas le cas quelques jours avant l'échéance d'un contrat, les dits arbitragistes réalisent des opérations de « cash and carry » (acheter au comptant le sous-jacent, puis le revendre à terme) ou de « reverse cash and carry » (vendre au comptant le sous-jacent et acheter le contrat à terme) qui, tout en générant des profits pour ces opérateurs, ont pour effet de rétablir l'égalité du cours su sous-jacent et de celui du contrat à terme.

Mais en réalité et malgré l'intervention des arbitragistes, les prix des contrats à terme à leur échéance et ceux des produits physiques ne sont jamais parfaitement identiques, les premiers étant légèrement inférieurs aux seconds (coûts de stockage et de financement).

 

Exemple :

Sur le London Metal Exchange, un négociant effectue une opération de couverture contre le risque de fluctuation du prix du cuivre entre les mois de janvier et de juin. Si le prix du cuivre en lingot sur le marché au comptant est inférieur de 20 livres au prix à terme pour l'échéance juin, la base est de 20 livres.

 

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