Evolution du taux directeur de la BCE

Rappel des données structurelles de la politique monétaire de la BCE

La fixation par la BCE (la Banque Centrale Européenne) de son principal taux directeur, le taux « refi » (taux de refinancement habituel - en l'occurrence hebdomadaire - des banques commerciales européennes dans le cadre des opérations dites « d'open market ») obéit principalement à la mission confiée statutairement à la BCE de maintenir l'inflation sous la barre des 2 % dans la zone euro.

La maximisation de la croissance économique et de l'emploi via la politique monétaire dont elle décide est également l'une des missions officielles de la BCE, mais cette mission est traditionnellement au second plan par rapport à l'objectif de contenir l'inflation.

En regard de l'inflation, donc, les taux seront augmentés lorsque des pressions inflationnistes se font sentir (et que théoriquement, dans le même temps, la croissance économique n'a pas spécialement besoin d'être stimulée).

Inversement, la BCE aura tendance à baisser son taux directeur lorsque les pressions inflationnistes sont faibles et que la croissance a besoin d'être stimulée : les prêts aux banques à faible coût relancent en principe l'ensemble du système de crédit aux entreprises et aux particuliers.

Grandes lignes d'évolution du taux « refi » depuis 1999

Sur une base de 3 % début 1999 et encore début 2000, au moment de la création de l'euro, le principal taux directeur de la BCE augmentera jusqu'au plus haut de 4,75 % à la fin de l'année 2000. La croissance économique de la zone euro est alors fondée  notamment, comme aux Etats-Unis, sur ladite « bulle internet », et cette croissance va très vite se révéler fragile.

Le taux BCE baissera régulièrement à partir de la mi-2001, l'introduction effective de la monnaie européenne début 2002 n'interrompant pas cette tendance.

Le taux de 2 % sera fixé par la BCE mi-2003 et maintenu à ce niveau jusqu'à la fin de l'année 2005. En période de nette croissance on assiste ensuite à une remontée du taux « refi » jusqu'à 4 % en 2007 et bientôt 4,25 % en juillet 2008.

De sombres nuages s'amoncellent alors au-dessus du système financier mondial, qui ne va pas tarder à connaître la terrible crise financière de l'automne 2008. Sur le modèle des taux des autres grandes banques centrales occidentales (mais moins rapidement quand même que le taux américain), le taux BCE sera abaissé très rapidement à de multiples reprises.

De 3,75 % à la mi-octobre 2008, on atteint 1 % en mai 2009. Ce niveau bas est maintenu pendant 2 ans, avant que la BCE n'estime sans doute les signes d'une reprise (ou plutôt les signes d'une légère pression inflationniste) assez probants pour augmenter légèrement son taux en avril puis en juillet 2011.

Une correction à la baisse interviendra dès novembre 2011, avant que le niveau de 1 % ne soit de nouveau fixé en décembre 2011.

Une marge de manoeuvre était ici maintenue, en comparaison des taux anglais (0,5 %) et américain (0,25 %) sensiblement plus bas. Cette marge de manoeuvre, la BCE décide de s'en servir en juillet 2012 en faveur d'une tentative de relance, en abaissant son taux « refi » à 0,75 %.

Cette décision semblait en tout cas aller clairement dans le sens du « pacte de croissance » que venait d'initier l'Union Européenne sous l'égide d'une toute nouvelle entente entre Paris et Berlin.

Evolution du taux directeur en Europe

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