Jouer le momentum en bourse
La finance comportementale est l'application de la psychologie à la finance. Nos comportements, en matière boursière, ne sont en effet pas fondamentalement différents de nos comportements sociaux et subissent un ensemble d'influences, qu'on appelle des biais, et qui nous empêchent d'être complètement objectifs.
Ces biais sont nombreux et sont liés à la mémoire et à la compréhension (biais cognitifs), à la peur et à l'envie (biais émotionnels), à des attitudes de groupe (biais collectifs et prophéties auto-réalisatrices).
Ces biais sont évidemment néfastes au fonctionnement idéal du marché. Mais ils existent et il faut faire avec. On peut même en profiter pour élaborer des stratégies qui vont consister à repérer l'existence de ces biais et à en déduire une stratégie personnelle.
Une technique très opérationnelle
Parmi ces stratégies, celle du momentum semble parfaitement opérationnelle, dans certaines phases de marchés. En quoi consiste-t-elle ? Elle part du principe que les investisseurs sont des « moutons » et qu'ils ont tendance à suivre les mouvements de marché. Cette attitude collective a été étudiée de manière approfondie par plusieurs chercheurs. Les premiers à l'avoir fait sont les professeurs Grinblatt, Titman et Wermers en 1995.
Leur étude, qui porte sur 274 fonds montre que dans 77% des cas, leurs gérants ont acheté des titres qui avaient sur-performé dans les derniers mois précédant leur achat. L'étude a été reprise et confirmée par deux autres professeurs, Badrinath et Wahal sur 1 200 investisseurs institutionnels (Banques, société d'assurances, fonds de pension, family offices, etc). Ceux-ci ont en effet quasi-systématiquement acheté les titres qui avaient déjà montés lors des mois précédents. Et en plus, avec un réel succès.
Efficace en France aussi
Plus proches de nos préoccupations, trois chercheurs Mouna et Younès Boujelbène et Abdellfateh Bouri se sont penchés en 2004 sur le marché français et le comportement de titres ayant déjà monté. Ils ont sélectionné 73 titres côtés sans interruption surla Bourse de Paris entre janvier 1995 et décembre 2004 et à partir de cette liste ont créé cinq portefeuilles dont les titres étaient détenus sur des durées croissantes (3, 6, 9 et 12 mois).
Ensuite, ils ont observé les comportements de ces portefeuilles lorsqu'on faisait rouler leurs positions au cours de ces dix années. Conclusion : les auteurs montrent que les rendements des cinq portefeuilles sont très positifs, sauf pour le portefeuille dont la durée de détention est supérieure à douze mois. La stratégie la plus profitable et sûr est celle qui consiste à acheter les titres ayant déjà monté et à ne les conserver que six à neuf mois...
Une Sicav « momentum »
Il est difficile de mettre en place une telle stratégie pour un investisseur individuel, car il faut constamment avoir un oeil sur les compteurs, aussi bien ceux des plus-values que sur ceux mesurant les temps de détention de chacune des lignes de son portefeuille !
D'où l'idée de certaines sociétés de gestion : transformer ce qui semble une martingale impossible à mettre en oeuvre en un placement, géré de façon professionnelle. C'est ce qu'a fait la société J.Chahine Capital, avec sa Sicav Digital Stars Europe, gérée par Julien Bernier, adepte convaincu de ce momentum. Pour le moment, cela lui a plutôt réussi. Depuis son lancement, en novembre 1998, sa Sicav a gagné plus de 150%, alors que son indice de référence, le Stoxx 600, n'a gagné que... 1,5% !
Pour lui, le succès de son fonds s'explique par sa capacité à « exploiter les biais comportementaux des investisseurs en Bourse. Le momentum donne de bons résultats parce que les investisseurs mettent du temps à assimiler des nouvelles extrêmement positives. En outre, peu de gérants l'utilisent et l'analyse des fondamentaux des sociétés reste le standard de la sélection de titres. Tant que le momentum restera sous-utilisé, il y aura une réelle valeur ajoutée à l'appliquer d'une manière vraiment systématique. »
C'est effectivement la seule limite de cette technique. Si tout le monde commence à observer le comportement de tout le monde, les comportements de marché deviendront plus raisonnés et le momentum sera forcément moins efficace...
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Arnaud Jeulin Responsable de la publication, Trader
Après un diplôme d'ingénieur, Arnaud a commencé une carrière de développeur. Il a travaillé avec des traders et des services de back office pour mettre en place des prototypes et des outils de trading. Il a ensuite créé sa propre entreprise en 2003.
Il a été responsable du webmarketing pour la Banque en ligne Suisse Synthesis, depuis rachetée par Saxo Bank. Il a aussi fait des audits pour différents brokers et participé à plusieurs salons professionnels pour les courtiers à Londres, Paris et Chypre.
Depuis 21 ans Arnaud a approfondi sa connaissance des brokers et des marchés, il utilise son expérience pour améliorer Mataf afin d'éviter d'orienter les visiteurs vers des brokers malhonnêtes ou des stratégies de trading dangeureuses.
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