mercredi, 22 janvier 2020

Retour sur l'évolution historique des cours de l'or

Fondamentaux de l'or

Côté offre, les principaux producteurs d'or sont la Chine (13 % de la production mondiale annuelle), l'Australie (10 %), les Etats-Unis (9 %), la Russie (8 %), l'Afrique du Sud (8 %). Le poids de cet Etat dans la production mondiale a fortement diminué depuis le milieu des années 1980 (l'Afrique du Sud représentait alors 50 % de la production mondiale).

Côté offre toujours, les stocks en or sont beaucoup plus importants que la production. Les réserves des banques centrales sont particulièrement importantes. L'Inde est le plus gros importateur du monde (pour l'orfèvrerie), mais la demande chinoise ne cesse de croître, notamment depuis qu'il est enfin autorisé (depuis 2009) de détenir de l'or physique en Chine.

Histoire ancienne de l'or

L'or a tout d'abord été utilisé comme moyen de paiement, en complément du métal argent qui l'avait précédé dans cette fonction. Avec l'apparition de la monnaie papier, l'or commença à servir principalement de garantie, puis d'étalon (à partir du 19e siècle), sur la base d'un principe de convertibilité dans les principales économies du monde.

Ce principe fut mis à mal par les deux guerres mondiales et les périodes de forte inflation. En 1946, les accords de Bretton Woods rendirent le seul dollar US convertible en or sous la forme d'une indexation fixe (35 dollars l'once d'or), les autres principales monnaies du monde étant indexées sur le dollar. Le développement économique américain et mondial conduisit à un énorme accroissement des dollars en circulation en regard des réserves d'or, et l'année 1971 sonna la fin de la convertibilité-or du dollar.

Fluctuations des cours de l'once d'or

Livrés à une logique d'offre et de demande, les cours de l'or ne pouvaient que connaître de fortes variations. A la hausse, un record fut atteint le 21 janvier 1980 à 850 dollars l'once. Si l'on prend en compte l'évolution du principal indice des prix américain (le Consumer Price Index), ce record de janvier 1980 peut être considéré comme absolu, puisqu'il équivaut à 2477 dollars de l'année 2011 (en dollars constants après prise en compte de l'inflation). En dollars courants, d'autres records étaient cependant à venir...

Après janvier 1980 cependant, la correction fut assez brutale et c'est entre 300 et 500 dollars l'once qu'évolua le marché entre 1982 et 2006.

Une tendance haussière se déclara alors durablement sur le London Bullion Market (principal marché au comptant) comme à Chicago et ailleurs, qui vit l'once atteindre le cours de 1011,25 dollars au printemps 2008. Les cours suivirent ensuite la tendance de toutes les autres matières premières, alors que la crise financière prenait de l'ampleur, et contrairement à certaines idées reçues (qui voudraient que l'or monte automatiquement lorsque les marchés financiers reculent).

Fin 2008, on retrouvait l'once à 690 dollars seulement. La reprise haussière allait ensuite se révéler assez phénoménale à partir de mars 2009, l'once dépassant 1500 dollars au printemps 2011, puis atteignant le plus haut de 1908 dollars (cette fois-ci de façon inversement proportionnelle aux marchés) en août 2011.

Différentes mesures de cadrage (réglementaires et autres, comme la loi Dodd-Frank aux USA) se conjuguèrent à des rumeurs de vente par les banques centrales, et une nette correction intervint à l'automne 2011. Cette correction s'avérait relativement durable, avec un cours avoisinant les 1500 dollars l'once au printemps 2012. Les spécialistes tablaient encore et toujours sur une tendance structurelle haussière à long terme.

Graphique de l'évolution de l'once d'or

 

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