Thursday, 20 February 2020

Junk Bonds

Les Junk Bonds, que le langage financier politiquement correct a rebaptisé depuis quelques années « High Yield Bonds » (« junk » signifiant « ordure ») sont des obligations à haut rendement (c'est-à-dire présentant un risque important en l'échange d'une rémunération très supérieure à celle des intérêts versés par les Bons du Trésor et emprunts d'Etat) émises pour 5, 7 ou 10 ans.

Le niveau de risque de ces obligations est classé par les agences de notation « non investment grade », « speculative grade » ou encore « high yield grade » (en-dessous de la notation BBB de l'agence Standards and Poor's) et les mandants des investisseurs institutionnels leur interdisent en général d'acheter des Junk Bonds.

Il n'est cependant pas inutile de rappeler ici que 100 % des sociétés américaines aux chiffres d'affaires inférieurs à 35 millions de dollars sont notées « non investment grade » par les principales agences de notation.

L'émission de Junk Bonds s'est développée aux Etats-Unis à partir de l'année 1977 sous l'impulsion de banques d'investissement (Bear Stearns et Drexel) et de grosses PME qui souhaitaient réaliser des levées de fonds directement sur les marchés de capitaux (et non plus seulement auprès des banques).

Dès le début des années 1980, les Junk Bonds représentèrent plus du tiers du marché obligataire américain dans son ensemble, avant de connaître une grave crise en 1989 à la suite du défaut de plusieurs émetteurs.

La banque Drexel dut racheter de grandes quantités d'obligations à des investisseurs mécontents, et elle finit par faire faillite en 1990.

Relancé dans les années 1990, le marché des « High Field Bonds » a connu un certain essor en Europe, alors que les besoins de financement des entreprises « risquées » avaient jusqu'alors été couvert exclusivement par l'augmentation de leurs capitaux propres mais aussi et surtout la dette bancaire.

Malgré une nouvelle crise de ce marché en 2001, celui-ci reste actif, les rachats d'entreprise par des fonds d'investissement (« LBO » - Leveraged Buy-Out) passant souvent par l'émission de ce type d'obligations.

 

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