Evolution historique des cours EUR JPY

Avant la véritable naissance de l'euro, l'illusion d'un yen fort

De la création de l'euro en 1999 à la fin de l'année 2000, on assista à une appréciation de la monnaie japonaise par rapport à la monnaie unique européenne qui n'était pas encore en circulation, et la paire EUR/JPY descendit jusqu'à la valeur EUR/JPY = 89 à l'automne 2000.

Alors que l'économie japonaise se relevait à peine de la terrible décennie des années 1990 qui avait vu fondre les capitalisations boursières des principaux fleurons de son économie, cette forte appréciation du yen était paradoxale.

Les années qui allaient suivre confirmeraient ce point de vue, puisque le yen ne monterait ensuite plus jamais aussi haut par rapport à l'euro.

Jusqu'en 2008, un yen structurellement bas

De l'année 2001 à l'été 2007, on assiste à une dépréciation régulière du yen par rapport à l'euro, une tendance qui se verra confirmée et amplifiée à partir de la mise en circulation de la monnaie unique (janvier 2002). Aussi bien vis-à-vis de l'USD que vis-à-vis du yen ou même du Franc suisse, l'euro est alors dopé par les performances plus qu'honorables des pays de la zone euro.

De EUR/JPY = 120 en juillet 2002, on retrouve la paire à 140,58 en mai 2003 avant qu'un temps de stabilisation (jusqu'en janvier 2006) ne précède une nouvelle hausse de l'euro qui atteindra EUR/JPY = 167 en juillet 2007 et encore EUR/JPY = 169,37 en juillet 2008 malgré des variations intervenues ponctuellement à la baisse depuis l'été 2007.

Structurellement, l'économie japonaise a intérêt à maintenir le yen au plus bas niveau possible, dans la mesure où cette économie est fortement exportatrice et où un yen faible favorise les exportations. Une corrélation inverse a d'ailleurs été observée entre le niveau du yen et la valorisation du Nikkei, l'indice des principales valeurs nippones.

La visée d'un yen bas est favorisée par la politique monétaire et les décisions de la Banque du Japon, qui intervient depuis toujours via la fixation de taux d'intérêt les plus bas possibles, mais aussi par l'achat direct des titres de la dette publique japonaise (plus de 200 % du PIB en 2011-2012).

Cette politique de la Banque du Japon a été mise en oeuvre aussi bien en situation de forte croissance économique (1985-1990) qu'en période de recul (1995-2000) puis même en période de déflation (après 2002).

Après la crise de l'automne 2008

Lors de la crise financière mondiale de l'automne 2008, les taux d'intérêt américain et européen ont rapidement été revus à la baisse et le yen s'est réapprécié brutalement jusqu'à la valeur EUR/JPY = 115,23 enregistrée à la fin du mois de janvier 2009. Une correction intervint ensuite jusqu'à EUR/JPY = 138,20 enregistrée en octobre 2009.

L'incertitude qui plane sur la santé économique de la zone euro a ensuite plutôt à nouveau oeuvré en faveur d'une appréciation du yen (et donc d'une baisse structurelle de la paire EUR/JPY), sauf des mois de décembre 2010 à avril 2011 (EUR/JPY = 122) et de janvier à mars 2012. A la fin du printemps 2012, on relevait EUR/JPY autour de la valeur 100, soit un véritable retour à un yen fort.

Dans le même temps, on ne s'étonnera pas que les exportations japonaises aient fortement baissé (avec l'apparition pour la première fois depuis les années 1980 d'un déficit commercial japonais), alors que les importations (en particulier de produits énergétiques suite à l'arrêt des centrales nucléaires) augmentaient nettement.

Graphique de l'évolution de l'euro yen

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