Obligations convertibles : elles transforment la dette en capital et investissement

Les obligations convertibles sont des titres hybrides qui peuvent être échangés en actions. C'est-à-dire qu'elles donnent à l'investisseur le droit d'échanger à un moment donné sa créance contre des actions de l'entreprise émettrice, et donc de la dette contre une part du capital, selon une parité définie dans le contrat d'émission.

Les obligations convertibles, par leur nature et leur fonctionnement, sont avant tout des obligations. Elles donnent droit au versement d'un revenu constant, le coupon annuel, pendant toute la durée de l'emprunt puis à un remboursement du capital à échéance si la conversion n'a pas été faite.

Mais elles font aussi partie de l'univers des actions, car elles sont sensibles au comportement boursier de l'action et à la santé de l'entreprise. De plus, elles sont souvent considérées par les entreprises comme des quasi fonds propres, c'est-à-dire plus comme des actions que comme des obligations.

En pratique, l'émetteur fixe un cours de conversion et une date de conversion lors de l'émission de l'action. Dès que le cours de l'action est supérieur au cours de conversion fixé, l'investisseur a, en principe, intérêt à échanger ses obligations.

En revanche, si le cours de l'action reste sous le cours de conversion, il sera plus intéressant d'attendre l'échéance pour percevoir  la valeur nominale de l'obligation. Pour permettre aux investisseurs de pouvoir comparer plus facilement leur cours avec le cours de l'action, l'obligation convertible est cotée en euros et non en pourcentage comme les obligations ordinaires.

L'obligation convertible est,  pour l'investisseur, un produit « ceinture et bretelles ». En effet  cette obligation montera en même temps que l'action (dans l'espoir d'une conversion) et baissera moins que l'action (grâce à la certitude de son remboursement et au versement garanti d'un coupon).

Ces avantages offerts par l'obligation convertible justifient une « prime », c'est-à-dire un cours de l'obligation convertible supérieur à son prix théorique de conversion. A mesure que l'échéance approche, la prime diminue.

Il faut cependant savoir que le coupon d'une obligation convertible est généralement assez bas.  La performance des convertibles dépend en effet plus de la plus-value potentielle, liée à la possibilité de conversion, qu'au coupon. Et d'ailleurs, compte tenu de cette possibilité de conversion, l'émetteur n'a pas autant besoin que pour d'autres types d'obligations d'apporter un rendement élevé pour attirer les investisseurs.

Nées dans les années 50, les obligations convertibles ont progressivement conquis le monde de la finance, qui recourt désormais massivement à elles pour financer le développement des entreprises.

Citons parmi les convertibles courantes et très liquides, la convertible ArcelorMittal 7,25%, l'Axa 3,75%, l'Alcatel Lucent Tel 5%, l'Air France-KLM 4,97% et la Peugeot Sa 4,45%...

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