jeudi, 27 avril 2017

Obligation Assimilable au Trésor

La plupart des Trésors des grands pays développés utilisent le système des OAT (Obligations Assimilables au Trésor - en France, depuis 1985).

Le principe de l'assimilation ( en anglais : reopening, « réouverture ») est le suivant : l'Etat émet un emprunt de départ qui est complété ultérieurement par l'émission de tranches d'obligations assimilables aux précédentes, c'est-à-dire ayant les mêmes valeurs nominales, taux de coupon (intérêts), dates de paiement des coupons et dates de remboursement (en France, 25 avril ou 25 octobre).

Une OAT est toujours une obligation dont le principal est remboursé in fine, c'est-à-dire en un seul versement à la date d'échéance, les coupons étant versés annuellement.

Toutes les obligations créées lors de l'emprunt initial (dont le but est toujours de financer le déficit budgétaire d'un Etat) ou de ses « rallonges » sont identiques : elles font l'objet d'une seule ligne de cotation, et bénéficient ainsi d'une forte liquidité et d'une capitalisation boursière totale considérable.

Les OAT françaises sont cotées sur Euronext et des banques accréditées, Spécialistes en Valeurs du Trésor (SVT) jouent le rôle de « teneurs de marché » (market makers), c'est-à-dire qu'elles s'engagent à afficher en continu une fourchette de prix et à assurer la contrepartie des ordres passés.

Il existe des OAT à taux fixe, à taux variable, à taux indexé sur l'inflation, ou encore « de capitalisation ».

Emises comme les autres OAT par l'Agence France Trésor, les OAT à taux fixe ont un nominal de 1 euro et leurs échéances peuvent aller jusqu'à 50 ans (en 2005, émission des premières OAT d'échéance 25 avril 2055 à taux fixe 4 %).

Les OAT indexées sur l'inflation présentent un coupon indexé sur l'inflation française (OATi) ou sur l'inflation de la zone euro (OAT€i), c'est-à-dire sur les indices des prix à la consommation France ou zone euro.

Les coupons des OATi comportent cependant une partie fixe (par exemple l'OATi 3 % 25 avril 2009) et une partie variable qui comporte le coefficient d'indexation lié à l'inflation.

Les OAT « de capitalisation » sont dites aussi « zéro coupon », puisqu'elles correspondent au seul principal des obligations de départ (« certificat de principal »), après qu'une OAT a été démembrée (le « certificat de coupon » étant séparé).

Un investisseur qui acquiert une OAT de capitalisation sait exactement quelle somme il percevrait à l'échéance, mais il peut réaliser une plus-value ou une moins-value avant l'échéance, en fonction des variations de cours de cette OAT.

 

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