Le taux directeur du Japon

Une ou deux fois par mois, à l'issue de la réunion de son Monetary Policy Board composé de 9 membres, la Banque du Japon publie une déclaration de politique monétaire (Monetary Policy Statement) qui indique sa «conduite des opérations de marchés» («Guideline for Money Market Operations») pour les semaines à venir, ainsi que le principal taux d'intérêt directeur (Overnight Call Rate) qu'elle compte «encourager».

Ce taux d'intérêt est celui auquel la Banque du Japon prête aux institutions financières japonaises qui possèdent auprès d'elle des dépôts, et la maîtrise de ce taux est réalisé par les volumes monétaires, vendus par elle aussi bien qu'achetés, que la Banque du Japon décide de mettre en circulation chaque jour.

C'est aussi en intervenant directement sur le marché des bons du trésor japonais (JGJs - Japanese Government Securities) que la Banque du Japon contrôle in fine son taux d'intérêt directeur.

Classiquement et théoriquement, une hausse de l'Overnight Call Rate devrait intervenir dans un contexte inflationniste, et la devise japonaise (JPY) de s'apprécier d'autant par rapport aux autres devises.

Le yen, ainsi que tous les actifs libellés en yen, seraient ainsi devenu plus attractifs à la suite d'une hausse de l'Overnight Call Rate.

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En pratique, la Banque du Japon mène en toutes circonstances depuis de nombreuses années une politique de taux d'intérêt très bas dans le contexte de l'éloignement de toute menace inflationniste, dans le seul but de favoriser la croissance économique du pays.

Dans le contexte de la crise économique et financière mondiale des années 2008-2009, par exemple, les 0,10% de l'Overnight Call Rate japonais ont quelque peu perdu de l'influence qu'ils pouvaient avoir sur le Forex cependant que la Fed elle-même pratiquait des taux du même ordre de grandeur (dans une fourchette comprise entre 0 % et 0,5%).

Cette politique monétaire est dès lors dépendante des décisions monétaires des principaux partenaires économiques du Japon (Etats-Unis, Europe, pays d'Asie du Sud-Est).

L'économie japonaise repartant de l'avant et la question inflationniste se posant de nouveau, la fixation de l'Overnight Call Rate pourrait de nouveau influer de façon plus décisive sur les marchés.

Source : Bank of Japan

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