Evaluer le prix d'une option et investissement

Evaluer le prix théorique d'une option est un exercice complexe, qui fait intervenir plusieurs formules, dont une très célèbre, la formule de Black & Scholes.

Sachez surtout qu'il faudra que vous ayez un oeil sur un certain nombre d'indicateurs, qui sont essentiels pour comprendre le « pricing » d'une option. Même si vous ne vous en servez pas, et que vous n'utilisez jamais d'option, ce sont des indicateurs à connaître, qui pourront vous servir si vous vous lancez un jour dans la négociation d'autres produits dérivés, comme les certificats ou les warrants.

Le temps, c'est de l'argent

La valeur intrinsèque et la valeur temps. Ces concepts sont déjà ceux utilisés avec les obligations convertibles et les bons de souscription. Imaginons une option qui donne le droit d'acheter 100 euros une actions qui en vaut 110. La différence entre les deux s'appelle la valeur intrinsèque. Dans notre cas, elle est donc de 10.

Comme plusieurs options ont été émises sur la même option, mais avec des dates d'échéance différentes (voir ci-dessous Le saviez-vous ?), elles n'auront pas la même valeur. En effet, si nous sommes très proches de l'échéance, la chance qu'a le cours de continuer à monter, et d'augmenter le bénéfice du détenteur de l'option, est faible. Sa valeur temps sera donc réduite.

Si au contraire, l'échéance est lointaine, le détenteur de l'option peut espérer que le mouvement de hausse continue et augmente ainsi la valeur intrinsèque de son option. Sa valeur temps sera donc plus importante.

Forcément, plus une option se rapproche de sa date d'échéance, plus sa valeur temps se réduit. Mais attention, cette baisse n'a rien de linéaire. Elle se fera par paliers, d'abord lents, puis de plus en plus rapide. Imaginons une option donnant le droit d'acheter à 100 euros un titre qui en vaut 80. Sa valeur intrinsèque est donc nulle. Mais si l'échéance est à trois mois, l'option peut malgré tout valoir quelque chose. Ce quelque chose, c'est l'espoir du gain contenu dans le temps qu'il reste à courir...

Les deux volatilités de l'option

Toutes les actions, tous les titres, tous les indices n'ont pas le même comportement. Le Nasdaq, avec ses valeurs technologiques, est nettement plus volatil que le Dow Jones, indice largement composé de valeurs industrielles. Idem pour les actions : un titre comme Vivendi est forcément plus volatil qu'une action comme Eiffage. Forcément, au moment de la mise en place de l'option, c'est un élément qui pèse lourd. Car sur trois mois, la première a plus de chance d'atteindre et de dépasser l'objectif retenu que la seconde. La valeur temps sera donc adaptée pour tenir compte de cet écart.

Les investisseurs utilisant les options mesurent deux types de volatilité. Celle, fondamentale, du sous-jacent. C'est la volatilité historique, qui mesure les mouvements de l'action. Et celle, qu'on appelle volatilité implicite, qui tient compte des variations des prix des options pour le sous-jacent en question.

Le saviez-vous ?

Aujourd'hui l'option la plus utilisée en Europe est celle sur l'indice Eurostoxx50. Elle représente environ 2/3 des volumes totaux traités sur les options sur indices sur l'ensemble de la zone euro. C'est un des produits les plus liquides au monde. 

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