mardi, 23 juillet 2019

Tirer parti des Spreads de taux

Les Spreads de taux correspondent à des écarts entre taux d'intérêt. Ils existent naturellement entre obligations d'une duration différente. Mais ils existent aussi entre monnaies. Ce qui est nettement plus intéressant dans le cadre d'une stratégie d'investissement Forex. Ces écarts de taux d'intérêt entre deux zones monétaire ne sont jamais durables ou sont réglés, in fine, par un ajustement de la valeur respective des deux monnaies entre elles.

Ce sont, dans tous les cas, de précieux instruments d'anticipation de l'évolution de certaines paires du Forex, qui suivent toujours le même cycle : une hausse des taux d'intérêt dans un pays va attirer les investisseurs internationaux, qui voudront avoir de cette devise si profitable. Mais dans le même temps, cette hausse des taux ralentira la croissance de l'économie et renchérira la monnaie en termes relatifs, ce qui amoindrira alors l'intérêt pour un étranger d'en acheter…

Bien sûr, les grandes institutions (banques, compagnies d'assurance, hedge-funds, fonds de pension…) ont appris depuis longtemps à tirer parti de ces mouvements, en basculant des montants énormes d'une zone à l'autre. Les investisseurs individuels, eux, sont plus démunis face à ces variations de taux d'intérêt, car ils sont capables de mobiliser de moins grandes sommes. 

Mais ils peuvent cependant trouver dans ces Spreads des tendances qui leur permettent de prendre position sur des paires intéressantes. Les plus susceptibles de réagir sont mentionnées dans notre fiche Spreads de taux. S'y ajoutent depuis peu les paires liées à la Sterling, qui sont à surveiller tout particulièrement.

Dans quelles circonstances ce lien entre spreads et direction des devises ne fonctionne pas? Il y en a quatre.

Le premier est l'Impatience. Ce lien est un lien de long terme. Le choix de la pente peut être bon, mais la route peut connaître quelques soubresauts, d'autant qu'il y a toujours un délai entre les deux. Il faut donc disposer d'un horizon de six à douze mois minimum. Cela implique de la patience, ou la recherche, à travers des stratégies de couvertures d'une gestion appropriée du risque.

Le deuxième est l'effet de levier. Un effet de levier trop important augmente la volatilité du trade : un effet de levier de 10 transforme forcément un écart de 2% en écart de 20%. Et que dire des leviers de 50 que proposent certains brokers ! Cela signifie alors que la moindre variation dans un sens contraire à l'orientation du trade peut complètement anéantir la stratégie mise en place.

Troisième circonstance annulant l'effet d'un Spread : le retour des actions. Le niveau des taux d'intérêt n'est pas le seul signal rendant attractif une monnaie. L'autre signal est le retour d'un marché boursier ascendant. Lors que la bourse s'envole, la monnaie peut en effet se renforcer, en dépit d'un taux d'intérêt bas, voire nul. Cela a déjà été le cas, par exemple au Japon, il y a quelques décennies. Cette situation peut parfaitement se reproduire.

Quatrième et dernière circonstance qui annule le lien entre Spreads et direction des devises : l'aversion au risque. Lorsque celle-ci est au plus haut, les stratégies basées sur les Spreads de taux ont moins de chance d'aboutir. Car lorsque l'environnement est sûr, les investisseurs ont tendance à vendre leurs actifs sans risque, pour acheter des actifs à risque. Les devises "à risque" celle qui présentent de gros déficits, doivent alors offrir de meilleurs rendements pour attirer les capitaux (et compenser la dépréciation possible des actifs achetés). Lorsque l'aversion au risque augmente, les stratégies basées sur le Carry Trade sont moins favorables, puisque les mouvements de parité tendent à compenser la différence de taux d'intérêt.

La prévision des mouvements de devises par l'étude des Spreads de taux est donc assez difficile, mais elle permet de réels gains, lorsqu'on y accorde l'attention nécessaire. C'est une stratégie qui a été payante ces dernières années…

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