Comment utiliser un Warrant ? et investissement

Un « Call » warrant permet de parier sur la hausse d'un sous-jacent, tout en limitant le risque de baisse. En effet, si le cours de l'actif correspondant monte, le warrant va s'apprécier. De combien ? Normalement de la différence entre le cours de l'actif et le prix du warrant, diminué du prix payé par l'investisseur pour acquérir ce warrant. Autrement dit, pour faire un bénéfice, le cours du sous-jacent doit monter au-delà de l'addition du prix d'exercice et du coût d'acquisition du warrant.

Inversement, si le cours du sous-jacent baisse, le warrant va baisser. Mais il y a un parachute à la baisse : le prix d'achat du warrant. La baisse est donc limitée au capital investi.

Le mécanisme est le même dans le cas d'un Put warrant, mais à l'envers. Le bénéfice, pour l'investisseur, sera effectif dès lors que le cours du sous-jacent passera en dessous du prix d'exercice, majoré du coût d'achat du warrant.

L'effet levier

Mais cette belle mécanique est perturbée par un certain nombre de dispositions du warrant qui compliquent la tâche de l'investisseur. Mais qui peuvent aussi permettre à l'investisseur de gagner beaucoup plus que la simple évolution du sous-jacent.

C'est l'effet levier : il permet de gagner (ou de perdre) 100 alors que le sous-jacent monte (ou descend) de seulement 10... Cet effet de levier est facile à calculer, il est le rapport entre le cours du sous-jacent et le prix du warrant, à parité équivalente (voir ci-dessous).

Voyons comment fonctionnent ces différents éléments et comment les prendre en compte au moment de faire son choix...

Trois éléments clés à connaître

Trois éléments clés règlent l'évolution du cours d'un warrant. Détaillons-les ensemble.

- Le prix (ou la prime) du Warrant. C'est le plus important. Il est constitué de deux éléments : la valeur intrinsèque et la valeur temps. Imaginons que vous ayez un warrant dont le prix d'exercice est de 100 euros, ayant une valeur de 9 euros et dont le sous-jacent (une action par exemple) vaut 104 euros en bourse. Sa valeur intrinsèque sera, normalement de 4 euros (104 -100 euros). Sa valeur temps est donc de 5 euros (9-4 euros)

- Le prix d'exercice : plus il est éloigné du cours du sous-jacent, et plus le prix du warrant sera faible, car le risque sera très élevé de ne pas toucher ce prix d'exercice avant l'échéance. Trois cas se présentent ;

-- Dans la monnaie. Le prix d'exercice est inférieur au cours du sous-jacent (cas d'un call) ou supérieur (cas d'un Put). La valeur intrinsèque est importante.

-- A la monnaie. Le prix d'exercice du warrant est égal au cours du sous-jacent.

-- En dehors de la monnaie. Le prix d'exercice est supérieur au cours du sous-jacent (cas d'un call) ou inférieur (cas d'un Put). Dans ce cas, la valeur intrinsèque du warrant est nulle. Le seul élément de valorisation du warrant devient alors sa valeur temps. Son échéance est-elle proche ou éloignée, le sous-jacent est-il volatile, le warrant a-t-il le temps de rattraper ce retard ? De ces questions va dépendre cette valeur temps

-La valeur temps : C'est elle qui donne au warrant tout son intérêt. En effet, plus l'échéance sera éloignée et plus la part de la valeur temps dans la prime sera élevée. Plus l'échéance se rapprochera et plus la valeur temps diminuera, faisant baisse la prime du warrant. A échéance, il ne restera plus que la valeur intrinsèque. D'où des stratégies très différentes selon la nature et le comportement des sous-jacent. Si l'on est en présence d'un sous-jacent très volatil, on préférera un warrant d'échéance courte, où la valeur temps de pèsera pas trop sur le prix. Dans le cas d'un sous-jacent plus tranquille, on préférera une échéance longue, qui permettra la réalisation du scénario. Beaucoup d'investisseurs néophytes ont découvert qu'ils pouvaient perdre sur un warrant, bien que le sous-jacent aille dans la bonne direction... mais trop lentement !

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Arnaud Jeulin Responsable de la publication, Trader