Le Warrant : comment détermine t-on son prix... et Investissement

Chaque warrant donne droit à l'achat d'une part ou d'une unité du sous-jacent. Généralement, les warrants sont émis en fractionnant cette « quotité ». Elle est, la plupart du temps, de 10, 100 ou 1000 warrant pour une unité. Le « cours » d'un warrant dépend de deux composantes majeures : la valeur intrinsèque et la valeur temps.

La valeur intrinsèque d'un warrant

C'est le gain retiré de l'exercice du warrant. Dans le cas d'un call, c'est la différence entre le cours du sous-jacent et le prix d'exercice du warrant. Pour un Call warrant, quand le prix d'exercice est supérieur au cours de l'actif sous-jacent, on dit qu'il est « en dehors de la monnaie ». Quand il est proche, on dit qu'il est « à la monnaie » et quand il est inférieur, on dit qu'il est « dans la monnaie ». Pour un Put warrant, c'est exactement l'inverse.

De cette position va dépendre la capacité du warrant à réagir à une variation de son sous-jacent. C'est ce qu'on appelle le Delta, et un delta évoluera de zéro (mauvais signe...) à 100% (la meilleure configuration).

Lorsque qu'un call warrant est en dehors de la monnaie, sa valeur intrinsèque est nulle, car une hausse de 10% du sous-jacent ne déclenchera aucun hausse du warrant si son prix d'exercice est tellement loin de ce nouveau cours qu'il est peu probable qu'il l'atteigne jamais.

A mesure que le prix du sous-jacent se rapproche du prix d'exercice, le delta monte. Quand cours du sous-jacent et prix d'exercice sont au même niveau, le delta montera. Et quand le cours dépassera le prix d'exercice, ce delta continuera à grimper pour se rapprocher de plus en plus de 100%. Un delta de 50% sur un Call warrant qui cote 1 euros pour un cours du sous-jacent à 10 euros signifie qu'une hausse de 1 euro du cours de celui-ci entraînera une hausse de 50 centimes de celui du warrant. Ce cas vaut pour une parité d'échange de 1 pour 1. Si la parité est plus élevée, de 1 sous-jacent pour 10 warrants par exemple, le gain ne sera plus de 50 centimes, mais de 5 centimes. Mais le cours du warrant sera lui aussi dix fois plus faible...

Les établissements qui créent ces warrants indiquent systématiquement le delta sur leur fiche. Ils indiquent aussi le gamma. C'est un indicateur qui mesure la vitesse de réaction du delta. Plus le gamma est élevé, plus la variation sera rapide.

La valeur temps d'un warrant

Le temps, surtout dans la finance, a une valeur. Et particulièrement dans les produits qui, comme le warrant, le bon de souscription ou l'option, reposent sur un scenario, un prix et une date d'exercice. La valeur temps est la différence entre le prix de marché du warrant et la valeur intrinsèque. En effet, plus il se rapproche de sa date d'exercice, plus l'intérêt de détenir le warrant s'amenuise. Il est normal que, jusqu'avant d'être exercé, un warrant qui permet d'acheter à 100 euros un sous-jacent qui en vaut 100, aît une valeur nulle. Car quel intérêt à son souscripteur à acheter le sous-jacent en passant par le warrant, alors qu'il peut l'avoir sur le marché au même prix. Mais trois mois avant, le même warrant qui permet d'acheter pour 100 euros un sous-jacent dont le cours est de 100 vaudra bien davantage. Car son souscripteur a l'espoir que le cours du sous-jacent continue à monter dans l'intervalle et cote, par exemple, 120 euros. Dans ce cas, le détenteur du warrant à 100 euros fera automatiquement un bénéfice de 20 euros. Autrement dit, plus l'échéance est lointaine, plus la valeur temps est importante.

La valeur temps évolue donc tout au long  de la vie du warrant. Mais pas de façon uniforme. La baisse est lente, au début, puis s'accélère fortement à mesure qu'on se rapproche de l'échéance. Cette valeur temps est ce qui permet parfois à un warrant dont la valeur intrinsèque est nulle (parce que le prix d'exercice est très supérieur au cours actuel du sous-jacent) de valoir quelque chose. Dernier élément à prendre en compte : la volatilité du sous-jacent. Elle va influer sur la valeur temps. Car plus le sous-jacent est susceptible de connaître de fortes variations, plus la valeur temps sera élevée...

Comment avoir accès à ces informations ? Rien n'est plus simple : il suffit de lire la fiche qui accompagne le Warrant. Toutes les indications sont données : le delta, le gamma, mais aussi la sensibilité du produits à la valeur temps. C'est le Théta. 

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