Insuffisances de l'ordre à la meilleure limite en bourse

Une définition précise et mouvante à la fois en cours de séance

L'ordre à la meilleure limite (historiquement appelé : « au prix du marché ») ressemble à l'ordre « au marché », en ce que l'investisseur qui passe ce type d'ordre d'achat ou de vente ne définit pas de cours maximal souhaité (pour un achat) ni de cours minimal souhaité (pour une vente).

En revanche, l'ordre à la meilleure limite prévoit que l'achat se fera au cours de la meilleure offre de vente disponible (la moins chère), et que de même une vente se fera sur la base de la meilleure demande disponible (la plus chère).

Si un tel ordre est passé avant l'ouverture d'un marché, il se transforme automatiquement en ordre à cours limité au cours d'ouverture des titres considérés, dès lors qu'il est partiellement servi.

Il en va de même chaque fois que l'offre la plus intéressante, à l'achat ou à la vente, est rencontrée par un ordre à la meilleure limite en cours de séance et que cet ordre n'a pu être servi que partiellement.

Ces données structurelles imposent de n'utiliser ce type d'ordre que pour des valeurs extrêmement liquides, car les inconvénients sont nombreux pour les investisseurs.

Les inconvénients et les risques d'une exécution partielle

Les ordres à la meilleure limite ne sont pas prioritaires, ils passent après les ordres au marché et les ordres à cours limité.

Supposons qu'un carnet d'ordres fasse état d'actions vendues à 10 euros et 10,10 euros. En cours de séance, un investisseur qui passe un ordre à la meilleure limite pour 1000 actions espérera les acquérir à l'un de ces deux prix, au mieux à 10 euros, au pire à 10,10 euros.

Si cependant des ordres au marché ou des ordres à cours limité sont passés entre temps, sont servis intégralement par les offres précédentes qui disparaissent du carnet d'ordres, et qu'ensuite 500 actions sont proposées à la vente à 10,50 euros : l'achat de ces 500 actions sera exécuté pour notre investisseur à la meilleure limite et son ordre initial sera transformé en ordre à cours limité au niveau de 10,50 euros.

Si ensuite plus aucune offre de vente ne se présente à ce prix ou en dessous, l'ordre n'aura été que partiellement exécuté et la question d'un maintien de cet ordre se posera pour l'investisseur.

De nouveaux frais occasionnés suivront. En somme, pour les ordres à la meilleure limite, les investisseurs ne sont maîtres ni des cours d'exécution, ni des quantités achetés ou vendues, ni du fractionnement de leurs ordres.

Les ordres à la meilleure limite ont cependant l'avantage de se positionner, lorsqu'ils sont transmis pendant les séances de Bourse, du côté opposé au marché, c'est-à-dire du côté du prix offert le plus bas s'il s'agit d'ordres d'achat, et du côté du prix demandé le plus élevé s'il s'agit d'ordres de vente.

En l'absence d'ordres au marché représentant d'importants volumes et sur un marché suffisamment liquide pour que les ordres à cours limité soient servis sans rafler toutes les offres et toutes les demandes, les ordres à la meilleure limite permettent quand même d'obtenir le meilleur cours possible à l'instant de leur transmission sans peser sur les cours des titres en cause, puisqu'ils servent la meilleure limite disponible, sinon rien.

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