Les warrants : comment bien les utiliser ? et investissement

Les warrants sont des instruments de plus en plus utilisés par les investisseurs. Selon les dernières statistiques de Nyse Euronext, le nombre des warrants émis dépasse les 50 000 sur plus de 800 sous-jacents.

Ces produits permettent de jouer une conviction forte sur un titre, une devise, un secteur, des taux d'intérêt, une matière première ou un indice, en bénéficiant d'un avantage considérable : l'effet de levier.

Qu'est-ce que l'effet de levier du warrant ?

L'effet de levier permet de démultiplier l'effet d'une variation du sous-jacent ; comment le mesure-t-on ? Grâce à l'élasticité, indiquée sur les fiches de présentation du produit, à côté du Delta, du gamma et du Thêta... Fort heureusement, le calcul de l'élasticité est généré automatiquement. Il est cependant intéressant de le détailler. L'opération se fait en deux étapes.

Imaginons une action ayant un cours de 100 euros, un warrant ayant un cours de 1 euro et une parité de 10 warrants pour une action. Il suffit ensuite de diviser le cours du nombre de Warrants nécessaire pour obtenir une action par le cours de celle-ci. Cela donne, dans notre exemple : 10x1/100. Le levier est donc de 10. Autrement dit, une variation de 1 du sous-jacent entraîne une variation de 10 du warrant.

Mais le cours de l'action n'est pas le seul facteur qui influe sur celui du warrant. Pour tenir compte du facteur temps, il faut multiplier l'effet de levier par le delta, exprimé en pourcentage. Avec un delta de 50%, notre calcul sera alors : 10 x 0,5. Ce qui nous donnera une élasticité de 5.

Les pièges des warrants

Delta, gamma, thêta, élasticité : le maniement des warrants n'est pas choses aisée et réclame une bonne dose de technique pour être parfaitement maîtrisé. Dans une enquête réalisée par Nyse Euronext sur les attentes des investisseurs particuliers vis-à-vis des warrants, il ressort notamment que ceux-ci n'ont bonne réputation que pour 45 % d'entre eux, qui les considèrent comme « risqués ». 68 % des personnes interrogées estiment d'ailleurs qu'elles ne connaissent pas suffisamment leur fonctionnement. Elles n'ont pas tort : les Warrants cachent quelques pièges qu'il faut savoir déjouer.

Le premier, c'est la tentation de l'échéance. Il peut en effet être tenant d'acheter des warrants proches de leur date d'exercice, parce qu'ils sont moins chers. Mais c'est sans compter sur la valeur temps qui pèse d'autant plus lourdement sur le cours que l'échéance est proche. Mieux vaut, quand on veut réaliser une opération à court terme, investir sur un warrant à beaucoup plus long terme. Vous pourrez vous concentrer sur la valeur intrinsèque et vous risquerez moins d'être surpris par l'effet temps...

Second piège : négliger l'effet volatilité. Les cours des warrants dépendent aussi de la volatilité intrinsèque du sous-jacent, et du marché sur lequel il évolue. Si on achète le warrant dans un marché très agité, on le paiera plus cher que si on l'achète dans une phase de calme. Et si on l'a acheté à la fin d'une crise boursière, on risque de voir sa valeur fondre beaucoup plus vite que prévu, à mesure que la volatilité du sous-jacent diminuera...

La fiscalité des warrants

En cas de cession, les plus-values sont imposées à 31,5%, dès le premier euro de cession. Quant aux moins-values, elles sont reportables pendant dix ans sur les plus-values sur valeurs mobilières. 

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